「我可以计算天体的运行，却无法计算人类的疯狂。」英国股市在300多年前上演「南海泡沫」，狂热程度堪比今日A股，就连着名物理学家牛顿（Isaac Newton）也瞓身炒股，却惨蚀收场，几乎要破产。有趣的是，牛顿确实高瞻远瞩，当时属首批入市「春江鸭」之一，很快便赚到7000英镑；可惜他太早离场，后来眼见股市愈升愈癫，忍不住再次杀入，结果精準「摸顶」，倒蚀2万英镑。牛顿这次惨痛经历，亦可为面对A股狂潮的投资者带来启示。

我们现在习惯把经济过热形容为「经济泡沫」（economic bubble），这个词语正是源自1720年的「南海泡沫」事件（South Sea Bubble）。话说当时属「大航海时代」后期，大英政府在世界各地拥有大量殖民地，但同时因为征战频繁、劳民伤财而债台高筑。在此背景下，一批商人合办南海公司（South Sea Company），建议向政府支付高额特许费用，换取部分殖民地的贸易专营权，某程度上相当于私营化改革，有助政府减债。

「南海泡沫」苦主之一

透过大力游说加上贿赂，「南海计划」在英国政府及国会获得不少支持，但一直未取得皇室正式批准。儘管如此，该计划已率先在股市引起「大炒特炒」，南海公司股价于短短几个月内暴涨接近10倍，东印度公司、皇家交易所等百多只「概念股」也飙升数以倍计。历史学家后来形容：「政治家忘记政治，律师放弃打官司，医生丢弃病人，店主关闭商舖，牧师离开圣坛。」整个英国爆发「全民炒股」狂热。

眼见国民日益陷入癫狂，英皇乔治一世在1720年6月9日颁布《泡沫法令》，规定相关公司若在取得皇家特许状之前发行股份集资，便属违法。此举令股民如梦初醒，惊觉此前炒作的纯属「泡沫概念」。股市热情骤冷，南海公司股价掉头插水，到年底急泻近九成，其他概念股也跌到摊摊腰。这场股灾导致英国大批民众血本无归，当中不乏贵族及上流阶层，整个社会元气大伤。一直到近百年后的十九世纪初，英国人才逐渐对股市恢复信心。

事实上，古今中外历次牛熊周期，输得最「甘」的往往并非头几批入市股民，却是那些在最初一直冷眼观望、直至最后才忍不住入场的人，结果「冇份赚升幅，有份接火棒」。尤甚者，正因迟入场，为追回失地，他们通常重锤出击、瞓身押注，最终很容易「输身家」。

讲到底，面对「疯牛」势头，投资者既不宜沽空，亦不应「孖展」槓桿，同时也未必适合「空仓」旁观。对大部分人来说，最适当策略可能是持有一定的正股ETF仓位，例如沪深300指数（3188.HK）、恒生中国指数（2828.HK）、恒生科技指数（3033.HK）等，并为动态持仓比重设定上限（例如不高于50%），务求在整个行情中维持长期参与感，大市继续升自然开心，即使牛市骤然终结也不至于爆煲。正如牛顿慨叹，人心比天文学更难捉摸；投资部署也须兼顾客观趋势和主观心理，才可「长玩长有」持续发展。

高天佑