日本自民党举行党内总裁选举，原本对升息持谨慎态度、被市场视为鸽派代表的高市早苗在首轮投票中领先，带动 9/27 日股冲高，收涨 1.68%、同时间日圆走软，日圆相对于美元汇率一度重贬至 146.28 日圆兑 1 美元。然而，在日股收盘后第二轮 (最终) 投票结果却出乎意外，支持日银货币政策走向正常化、被市场视为鹰派代表的石破茂胜出，局势出现大转变，日圆闻讯逆转早盘跌势、急升来到 142.2 日圆兑 1 美元，日经期货盘后交易因此暴跌，并触发熔断机制，跌幅一度高达 5.8%， 9/30，日经指数盘中一度跳水逾 2,000 点，收盘重挫 4.80%，收 37,919.55 点，创史上第 5 大单日跌幅。日股投资一直是今年市场话题，日企业绩持续长红，日股再创新高的时间点仍是有机会，另一方面，股神巴菲特旗下波克夏 (BRK) 计划今年第二次发行日圆债券，市场猜测该公司可能寻求增加在日本的投资，引发 10/1 日经 225 指数反弹 (收涨 732.42 点)、五大商社齐升，此前巴菲特增持五大商社股份，推动日经 225 指数今年曾创下历史新高。

石破茂意外当选为何会对日本股汇市造成如此巨大的冲击呢？野村基金 (爱尔兰系列) 日本策略价值基金经理团队分析表示，过去石破茂曾多次公开批评安倍经济学，也反对前日银总裁黑田东彦在任时所推出的超宽鬆货币政策，同时也曾多次发表要提高资本利得税、股利所得税、企业税的观点，而这些主张将可能对日本股市与经济造成阻力，市场对其政策不确定的恐慌情绪扩散，这也是为何日经期货在上週五 (27 日) 盘后交易暴跌、也引发本周日本股市面临大规模的抛售。石破茂表示他将寻求「继承岸田政府的政策」，他保留了岸田政府内阁官房长官林芳正先生，代表经济政策不会发生实质变化。儘管如此，新政府与前政府之间的政策仍存在一些差异，石破茂有四大主张，第一、 提高企业税率和投资收益所得税率 (岸田政府过去因市场反弹而放弃执行相关调整)，第二、 在 2030 年前，将全国每小时平均基本工资提高至 1500 日圆 (比岸田政府制定的 2035 年目标提前)，第三、反对放宽员工解雇规定，第四、对于核能发电，他并不反对，但也没有积极主张重启或更换核电厂，他表示若要重启核电厂，前提要确保安全性。

野村基金 (爱尔兰系列) 日本策略价值基金经理团队分析指出，根据过去统计数据，新政府成立后的初期，支持率通常较高 (前四个月平均支持率超过 50%)，石破茂将解散众议院并提前举行大选，以确保执政党 (自民党) 在众议院获得多数席位，选举时间可能落在 10/27 举行，但也可能在 11 月初举行。然而大选后后续需观察两个重点发展。其一为石破茂的政策细节，儘管最初的市场反应负面，但随着细节的公布，市场将重新评估他的新政策如何影响日本经济与金融市场发展。回顾过去，前首相岸田最初也计划在 2021 年提高投资收益所得税率，但由于金融市场的负面反应和业界的反对，他后来撤回了这项计画。其二为民调支持度，根据过去数据，大多首相经过蜜月期后，除小泉政府 (2001-2006 年) 和安倍第二届政府 (2013-2020 年) 外，大多数历任政府的支持率都出现明显下降，石破茂新政府的政策能否获得广泛民意支持，也仍待观察。

日本历届新政府支持率 (%)

整体而言，野村投信投资策略部副总经理张继文表示，随着日本即将进行国会改选，加上石破茂近期对外访谈已经强调，在日本景气必须持续脱离通缩的前提下，货币政策正常化才能持续推行，展现较为中性的政策立场，未来日银 (BOJ) 何时再度升息，以及美日利差是否大幅缩减，将会持续牵动日股的发展。日股何时能结束震荡整理重回上升走势，张继文分析指出，必须继续观察日本企业在日圆潜在的升值压力下，获利预期有无受到影响，检视日股近期的表现并非基本面恶化或利多出尽所致，日本经济数据持续有好消息传出 (实质薪资翻正、家计消费开始增长)，企业治理改革等利多并未改变，10/1 市场传出巴菲特旗下的波克夏海瑟威（Berkshire Hathaway）计划今年来第 2 度发行日圆债券，引发市场猜测将逢低加码投资，为近期动荡的日股注入信心，因此仍持续看好日股的长多行情，现阶段呼吁投资人保持耐心，短期日股的波动回档，都是投资人逢低进场的好机会，目前日股本益比 (P/E ratio) 再度修正至 14.0 倍，来到十年平均区间下缘，显示日股目前极具投资价值。回顾今年上半年，日经 225 指数在今年 3 月创历史新高，打破 1989 年 12 月的旧历史高点纪录，加上 7 月更迭创历史新高。日本企业股价净值比大于 1 的比例持续提升，东证改革见效，加上货币正常化结束负利率后，日本经历了 30 年泡沫经济洗礼，现在日本经济已走进正向循环。随着日本 PBR 改革助燃日企转骨，帮助日股享有价值重估 (Re-Rating) 的上涨动能，企业获利提升、NISA 免税新制及东证推动的基本面改革，将与资金行情引发「共振效应」，从政策面、经济面、资金面及评价面来看，日股长多格局并未改变，近期大幅拉回，正好提供投资人进场布局的机会，想进场却又担心短线回档的投资人，建议可运用定时定额的投资策略分散投资风险，参与日股行情。

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