【彭博】-- 中国财政部长将于周六举行新闻发布会，市场期待财政政策能加码以扭转经济疲态。市场人士预估，后续刺激计画规模会在2万亿元人民币左右。

彭博本周对23名经济学家、分析师和基金经理展开的调查显示，超过八成受访对象认为财政部将在周六的新闻发布会上宣布增量财政刺激措施。对截止2025年底的增量刺激政策规模预估方面，21个回覆中超过七成选择了2万亿元左右。

部分受访人士认为，政府将通过增发特别国债的方式来筹措资金，减轻地方政府债务负担和提振消费将是刺激政策主要导向。

「新财政刺激措施至少有70%的资金可能来自超长期特别国债，」Leverage Shares的研究员Sandeep Rao称，如果以为地方纾困为重点，那么这笔资金将主要用于支持一些省份缓解房地产业面临的流动性紧张的努力。剩余部分将可能被用来补贴以旧换新项目和居民家庭开销以刺激消费。

9月下旬，随着央行降準降息及计画下调存量房贷利率等一系列经济、金融和市场支持措施密集出台，投资者对中国经济前景的悲观情绪大幅缓解，股票疯涨、债牛则遭遇「急剎车」。然而国庆假期归来，国家发改委发布会并未宣布新的强力刺激政策，A股追涨热度快速冷却。周六财政部部长蓝佛安将在发布会上介绍「加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展」有关情况，再度重燃市场对政策的憧憬。

对这一发布会，受访人士认为，可能会谈及放鬆地方政府债资金使用範围、央行国债买卖操作以支持政府债发行等；而若周六未宣布具体刺激规模，接下来的六个月仍是窗口期。

增发

中国经济仍然面临通缩压力加剧，全年要达到5%左右的增速目标，亟需更大力度的财政货币政策支持是共识。然而根据彭博计算，中国预算支出在加剧下滑，今年前8个月广义预算支出同比降幅扩大至2.9%，财政收入下滑带来的拖累尤其突出。

渣打银行丁爽表示，中国的预算执行进度经常性地慢于预算，在年底时仍有閑置资金；预计今年特别国债和地方政府专项债中，截至年底将有1万亿元剩余未使用，对此应拓宽政府性基金下超长期特别国债和地方专项债的用途，而针对一般公共预算钱不够花的问题，建议增发1万亿元国债，此外增加1万亿元的地方政府特殊再融资债券的额度，帮助化解地方政府债务。

从流程来看，普通国债的新增限额一般需要全国人民代表大会批准，而新发特别国债则由国务院提请全国人大常委会审议批准。如果利用历年地方债结存限额发债则不需要经过人大等批准。彭博根据政府数据计算，截至2023年底，中央和地方政府共有约2万亿元的结存限额。

去年10月，全国人大常委会曾批准国务院增发1万亿元国债，作为特别国债管理；财政部去年还下达了逾1万亿元地方政府再融资债额度，利用历年结存限额助力地方偿还隐性债务。

华西证券研报指出，假若年内政府债追加发行规模在2万亿元以内，对于长端利率而言预计均是利空出儘的信号；如果出现「长期规划」的大规模增量政策，可能偏超预期，债市或重新定价增量财政。

--联合报导 Abhishek Vishnoi、Jing Zhao、Tian Chen、Chongjing Li、Qizi Sun.

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