作为公认的“长坡厚雪”赛道，医药板块一直备受资本市场关注，但近三年在集采等影响下，医药板块的走势并非“一帆风顺”，自2021年起，已经经历了三年多的回调。

近期随着医保综合改革稳步推进、创新药政策红利提振，医药行情逐步回暖。另外长期来看，医药板块还受益于人口老龄化、消费升级的逻辑，在国内外复杂的宏观政治环境之下，医药作为内需+刚需的确定性长期成长行业，综合比较优势明显。在当前估值仍较低的背景下，配置价值凸显。

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曙光初现，医药行情后市怎么看？

1、政策端：

集采推进5年，相关预期已有所反映。今年的医保谈判/竞价环节，共有117种目录外药品参加，其中89种谈判/竞价成功，成功率76%、平均降价63%，总体与2023年基本相当。随着医保综合改革稳步推进，行业生态有所改善，本土医药生物企业有望进一步以量补价、利润回暖。

另外，医保目录扩容及商保政策持续推进，也能够带动国产创新药的进一步商业化。此外，国内医疗反腐政策执行力度相较于去年整体有一定缓和。

2、消费端：

医药板块受益于人口老龄化、消费升级的逻辑。在人口老龄化背景下，医疗开支占比会显著提高，“银发经济”增长有望盘活医疗消费，基本面预期向好。

消费升级端，随着居民收入水平的提升，居民的用药结构和优质医疗服务需求逐渐升级，有望带动医疗行业基本面改善。

3、创新端：

当前我国新药研发管线的全球市场占比显著增加，我国成为仅次于美国的全球第二大开展临床试验的国家地区。2023年创新药新药上市申请（NDA）受理量为132件，相比于2017年翻了6倍。

优秀国产创新药的海外出口有望进一步打开国产医药创新的成长天花板，加速国产创新药与创新器械企业的成长。另一方面，创新药一定程度上具有科技成长属性，在美联储开启降息周期、海外流动性趋松时或具备较好的弹性。

4、估值端：

医药板块当前估值表现处于历史相对低位，存在配置性价比。以申万生物医药指数为例，截至2024年12月10日，指数市盈率（TTM）为30.09倍，位于成立以来的31.65%分位，属于较低区间，布局性价比较高。

数据来源：Wind；区间日期：2004.12.31-2024.12.10

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