苗梦羽:以旧换新+优惠刺激+出口提振,家电后市怎么看?

摘要:

今年以来,家电行业的表现相对比较好,在申万一级行业里,截至10月31日收盘可以排到前三。我们认为家电行业当前阶段的增长点主要在几个方面:地产政策放松带来好转的预期;以旧换新政策叠加双11有望拉动内销增长;出口对于家电行情的提振。

地产方面,之前很长一段时期,地产景气持续下行,对家电的估值形成了压制。到今年地产政策开始放松,并且力度不断加大,从居民端的促需求,到政府/企业端的去库存,都有针对性的政策发力。这就带来地产销售好转的预期,从提振家电行业的估值。地产放松对家电需求的实际影响,需要经历一个较长的传导过程。从历史经验来看,家电需求比新开工要滞后2-3年,比竣工滞后大概半年。

消费补贴方面,今年国家开启了新一轮的以旧换新政策,在7月底明确了有3000亿超长期特别国债资金,用来支持设备更新和消费品以旧换新。并且,这一轮对于单件家电的补贴幅度达到15%~20%,比上一轮10%-13%的力度要更大。根据券商研究所的测算,假设补贴资金分配到家电上的比例是10%-17%,也就是150-250亿元区间。按照单件家电给15%-20%价格补贴,那么这次以旧换新有望拉动的家电销售额大约是800亿元-1900亿元,带动内销额增长的比例可能会在11%-24%。

出口方面,近年来,中国家电企业这些年积极做了很多全球化的布局,通过在墨西哥、越南、泰国等国家投资建厂,来规避贸易壁垒,提升自身的全球竞争力。目前家电企业在海外有了技术积累、产业链整合等优势的基础上,开始在海外建立自主品牌,从而参与到了附加值更高的设计和销售等环节当中,也就从单一代工走向了全价值链经营。从数据上看,今年前三季度,我国家电出口同比增长15.5%,比去年全年3.8%的增速提高11.7个百分点,也是成为了拉动家电行业增长的主要动能。

中证全指家用电器指数,涵盖了空调、冰箱、洗衣机、厨电、小家电、LED照明及家电零部件等细分行业的上市公司。目前,家电板块的估值仍处于中低位水平。对于家电板块感兴趣的投资者,可以关注家电ETF(159996)。

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